En resumen
- Las griegas son medidas de sensibilidad: dicen cuánto cambia el precio de una opción cuando cambia una sola variable, con todo lo demás igual.
- Delta responde al precio del subyacente, Gamma al cambio de la Delta, Theta al paso del tiempo, Vega a la volatilidad implícita y Rho a los tipos de interés.
- Son aproximaciones que cambian a cada momento. Sirven para entender el riesgo de una posición antes de abrirla, no para predecir el mercado.
- En una posición con varias patas, las griegas se suman: así se lee el riesgo real de un credit spread o un iron condor.
En este artículo
- 01¿Qué son las griegas de las opciones?
- 02El ejemplo que usaremos en todo el artículo
- 03Delta: cuánto se mueve la opción con el subyacente
- 04Gamma: la velocidad a la que cambia la Delta
- 05Theta: el coste del paso del tiempo
- 06Vega: la sensibilidad a la volatilidad implícita
- 07Rho: el efecto de los tipos de interés
- 08Cómo cambian las griegas según el strike
- 09Las griegas de una posición completa: un credit spread
- 10Cómo usar las griegas antes de abrir una operación
- 11Limitaciones de las griegas
¿Qué son las griegas de las opciones?
Las griegas de las opciones son un conjunto de medidas que indican cuánto cambia el precio de una opción cuando varía uno de los factores que lo determinan: el precio del subyacente, el tiempo hasta el vencimiento, la volatilidad implícita o los tipos de interés. Cada griega aísla un solo factor. Se llaman así porque casi todas usan letras del alfabeto griego.
Si todavía no tienes claro qué es una prima, un strike o un vencimiento, empieza por qué son las opciones financieras y por calls y puts explicados. Este artículo da por sabidos esos conceptos.
| Griega | Qué mide | Unidad | Rango típico |
|---|---|---|---|
| Delta (Δ) | Cambio de la prima si el subyacente sube $1 | $ por $1 del subyacente | 0 a 1 en calls, 0 a −1 en puts |
| Gamma (Γ) | Cambio de la Delta si el subyacente sube $1 | Delta por $1 | Siempre positiva al comprar |
| Theta (Θ) | Cambio de la prima al pasar un día | $ por día | Negativa al comprar |
| Vega (ν) | Cambio de la prima si la volatilidad implícita sube 1 punto | $ por punto de IV | Positiva al comprar |
| Rho (ρ) | Cambio de la prima si los tipos suben 1 punto | $ por punto de interés | Positiva en calls, negativa en puts |
El ejemplo que usaremos en todo el artículo
Para que las cifras sean comparables, todas salen del mismo escenario. Es un ejemplo ilustrativo, calculado con el modelo de Black-Scholes, no una recomendación sobre ninguna acción.
- Prima del call
- $3.02 ($302 por contrato)
- Prima del put
- $2.69 ($269 por contrato)
- Delta call / put
- 0.53 / −0.47
- Gamma (igual en ambos)
- 0.055
- Theta call / put
- −$0.053 / −$0.042 por día
- Vega (igual en ambos)
- $0.11 por punto de IV
- Rho call
- $0.04 por punto de interés
Tipo de interés del 4% y sin dividendos. Tu plataforma puede mostrar cifras algo distintas según el modelo que use y cómo cuente los días.
Delta: cuánto se mueve la opción con el subyacente
La Delta indica cuántos dólares cambia la prima de una opción por cada dólar que se mueve el subyacente. Una Delta de 0.53 significa que, si la acción sube $1, el call gana unos $0.53 por acción, es decir, unos $53 por contrato.
- Prima inicial del call
- $3.02
- Estimación con Delta (3.02 + 0.53)
- $3.55
- Precio real según el modelo
- $3.58
La diferencia de tres centavos es la Gamma en acción: la Delta no se queda fija mientras la acción sube, sino que crece por el camino.
Delta en calls y en puts
- Calls: Delta entre 0 y 1. Ganan valor cuando el subyacente sube.
- Puts: Delta entre 0 y −1. Ganan valor cuando el subyacente baja. En el ejemplo, el put con Delta −0.47 pierde unos $0.47 si la acción sube $1.
- Si vendes la opción, el signo se invierte. Un call vendido con Delta 0.53 se comporta como una posición de −0.53.
Delta como «acciones equivalentes»
Como un contrato cubre 100 acciones, multiplicar la Delta por 100 da una equivalencia útil: un call con Delta 0.53 se mueve, a corto plazo, como 53 acciones. Así se compara la exposición de posiciones muy distintas en una sola cifra.
Gamma: la velocidad a la que cambia la Delta
La Gamma indica cuánto cambia la Delta por cada dólar que se mueve el subyacente. Con una Gamma de 0.055, si la acción sube $1, la Delta del call pasa de 0.53 a unos 0.59. Si la Delta es la velocidad de la opción, la Gamma es su aceleración.
- Es mayor en las opciones at-the-money (strike cerca del precio actual) y menor en las muy dentro o muy fuera del dinero.
- Crece al acercarse el vencimiento en las opciones at-the-money: la Delta puede saltar de casi 0 a casi 1 con movimientos pequeños.
- Es positiva al comprar opciones (los movimientos fuertes te favorecen en aceleración) y negativa al venderlas (los movimientos fuertes aceleran en tu contra).
Theta: el coste del paso del tiempo
La Theta indica cuánto valor pierde una opción con cada día que pasa, si todo lo demás se mantiene igual. En el ejemplo, el call tiene una Theta de −$0.053: de un día para otro, sin que la acción se mueva, su prima baja de $3.02 a unos $2.97. Son unos $5 por contrato y por día.
La Theta solo afecta al valor extrínseco (o valor temporal) de la prima, la parte que no es valor intrínseco. Al vencimiento, el valor extrínseco llega a cero, así que el tiempo juega en contra del comprador y a favor del vendedor.
La Theta no es lineal
| Días al vencimiento | Prima del call | Theta por día | Gamma | Vega |
|---|---|---|---|---|
| 90 | $5.43 | −$0.033 | 0.032 | $0.20 |
| 60 | $4.37 | −$0.039 | 0.039 | $0.16 |
| 30 | $3.02 | −$0.053 | 0.055 | $0.11 |
| 14 | $2.03 | −$0.075 | 0.081 | $0.08 |
| 7 | $1.42 | −$0.104 | 0.115 | $0.06 |
| 2 | $0.75 | −$0.190 | 0.216 | $0.03 |
A 90 días, la opción pierde unos 3 centavos al día; a 2 días, casi 19. Por eso las opciones compradas con poco tiempo son tan sensibles al reloj, y por eso Theta y Gamma suelen moverse juntas: cuanto más Theta cobra un vendedor, más Gamma negativa asume.
Vega: la sensibilidad a la volatilidad implícita
La Vega indica cuánto cambia la prima de una opción si la volatilidad implícita sube un punto porcentual, por ejemplo de 25% a 26%. En el ejemplo, la Vega es $0.11: con la IV en 26%, el call pasaría de $3.02 a unos $3.14, aunque la acción no se mueva.
La volatilidad implícita es la volatilidad futura que el mercado está descontando en el precio de las opciones. No es una griega, sino un dato de entrada del modelo; la Vega mide cuánto te afecta cuando ese dato cambia.
- Es mayor en vencimientos largos: a 90 días la Vega del ejemplo es $0.20; a 7 días, $0.06.
- Es mayor en opciones at-the-money que en las muy alejadas del precio.
- Es positiva al comprar (te beneficia que suba la IV) y negativa al vender.
Rho: el efecto de los tipos de interés
La Rho indica cuánto cambia la prima si los tipos de interés suben un punto porcentual. Los calls tienen Rho positiva y los puts, negativa. En el ejemplo, la Rho del call es de unos $0.04: un punto entero de subida de tipos movería la prima apenas 4 centavos.
En opciones de pocas semanas, la Rho es la griega menos relevante. Gana peso en vencimientos largos, como las opciones LEAPS de uno o dos años.
Cómo cambian las griegas según el strike
| Strike | Situación del call | Delta call | Delta put | Gamma | Vega |
|---|---|---|---|---|---|
| $90 | Dentro del dinero (ITM) | 0.94 | −0.06 | 0.017 | $0.03 |
| $95 | ITM | 0.79 | −0.21 | 0.041 | $0.08 |
| $100 | En el dinero (ATM) | 0.53 | −0.47 | 0.055 | $0.11 |
| $105 | Fuera del dinero (OTM) | 0.28 | −0.73 | 0.047 | $0.10 |
| $110 | OTM | 0.11 | −0.89 | 0.026 | $0.05 |
- Las opciones muy dentro del dinero se mueven casi como la acción (Delta cerca de 1) y apenas reaccionan a la volatilidad.
- Las opciones at-the-money concentran la Gamma, la Theta y la Vega: son las más sensibles al tiempo y a la volatilidad.
- Las opciones muy fuera del dinero son baratas, pero tienen poca Delta: necesitan un movimiento grande para ganar valor.
Las griegas de una posición completa: un credit spread
Las griegas de cada pata se suman (con el signo cambiado en las patas vendidas). El resultado describe la posición como un todo. Veamos un put credit spread sobre la misma acción a $100, a 30 días: vender el put de $95 y comprar el put de $90.
- Crédito recibido
- $0.70 ($70 por contrato)
- Pérdida máxima ((5 − 0.70) × 100)
- $430
- Delta de la posición
- +0.15 (≈ 15 acciones)
- Theta de la posición
- +$1.86 por día
- Vega de la posición
- −$4.89 por punto de IV
- Gamma de la posición
- −0.024
Griegas por contrato (×100). Cifras ilustrativas del modelo, sin comisiones.
Leídas juntas, las griegas cuentan la historia de la operación: la posición se beneficia levemente si la acción sube (Delta positiva), gana un poco con cada día que pasa (Theta positiva), pierde si la volatilidad implícita sube (Vega negativa) y su exposición cambia más rápido cuanto más se acerca el precio al strike vendido (Gamma negativa). Lo que las griegas no cambian es la cifra que manda: la pérdida máxima de $430, que es la que debe decidir cuántos contratos operar.
El iron condor combina un put credit spread y un call credit spread. Sus Deltas se compensan y la posición queda con Delta cercana a cero, Theta positiva, Vega negativa y Gamma negativa: una apuesta a que el precio se quede dentro de un rango y la volatilidad no suba.
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Lectura de la volatilidad y ajuste de posiciones
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Cómo usar las griegas antes de abrir una operación
- 01
Empieza por la pérdida máxima
Las griegas describen cómo se mueve la posición, no cuánto puedes perder en el peor caso. Calcula primero ese número y comprueba que cabe en tu plan con la calculadora de gestión de riesgo.
- 02
Mira la Delta total
¿Cuántas «acciones equivalentes» estás comprando o vendiendo? Suma la Delta de todas tus posiciones abiertas sobre el mismo subyacente, y vigila si varias apuntan en la misma dirección.
- 03
Revisa Theta y Gamma juntas
Si cobras Theta, estás asumiendo Gamma negativa. Cuanto más cerca del vencimiento, más intensas son las dos.
- 04
Comprueba la Vega y el calendario
¿Hay resultados, datos macro o un evento antes del vencimiento? Un cambio de volatilidad implícita puede mover la prima más que el propio subyacente.
- 05
Vuelve a mirarlas mientras la posición está abierta
Las griegas cambian con el precio y con el tiempo. Una cifra que era cómoda al abrir puede no serlo una semana después.
Limitaciones de las griegas
- Son estimaciones de un modelo. Suponen cambios pequeños y de una variable a la vez; en movimientos grandes o con gaps de apertura, el error crece.
- No son constantes. Cambian con el precio, el tiempo y la volatilidad, por eso las plataformas las recalculan continuamente.
- Dependen de la volatilidad implícita que use el modelo, y cada strike puede tener la suya (la llamada sonrisa o skew de volatilidad).
- No sustituyen un plan de riesgo. Ninguna griega te dice si la operación tiene sentido para tu cuenta.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es la griega más importante?
Para la mayoría de traders que empiezan, la Delta, porque resume la exposición a la dirección del subyacente. Quien vende opciones necesita además vigilar Theta y Gamma juntas, y quien opera alrededor de eventos, la Vega.
¿Dónde veo las griegas de una opción?
En la cadena de opciones de tu plataforma. Muchas las muestran como columnas que puedes activar (Delta, Gamma, Theta, Vega, a veces Rho) y también calculan las griegas totales de una posición con varias patas.
¿Por qué la Theta aumenta cerca del vencimiento?
Porque el valor extrínseco de una opción at-the-money no se pierde de forma lineal: se concentra en las últimas semanas. En el ejemplo del artículo, la Theta pasa de unos 3 centavos al día a 90 días a casi 19 centavos a 2 días.
¿La volatilidad implícita es una griega?
No. La volatilidad implícita es un dato que se deduce del precio de las opciones. La Vega es la griega que mide cuánto cambia la prima cuando esa volatilidad implícita sube o baja un punto.
¿Las griegas se pueden sumar?
Sí. Las griegas de una posición con varias patas son la suma de las de cada pata, cambiando el signo en las patas vendidas y multiplicando por el número de contratos. Así se obtiene la Delta, Theta o Vega total de un spread o de toda la cartera.
¿Qué es la cobertura delta?
Es ajustar una posición para que su Delta total quede cerca de cero, normalmente comprando o vendiendo el subyacente u otras opciones. Una posición con Delta neutral apenas reacciona a movimientos pequeños del precio, aunque sigue expuesta a Gamma, Theta y Vega.
Escrito por
Angie
Fundadora e Instructora Principal
Después de años en el campo de la medicina, Angie encontró en los mercados financieros una nueva pasión. Hoy enseña trading de opciones con un método estructurado basado en disciplina, gestión de riesgo y más de 5 años de experiencia.
Trades by Angie es una plataforma educativa. Todo el contenido, cursos y materiales son únicamente con fines informativos y educativos y no constituyen asesoría financiera, asesoría de inversión ni recomendaciones de trading. El trading de opciones implica un riesgo sustancial de pérdida y no es adecuado para todos los inversionistas. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.
