Butterfly (mariposa)
También conocido como: Butterfly spread, Mariposa, Long butterfly
Definición
Una butterfly compra una opción con strike bajo, vende dos con strike central y compra una con strike alto, todas del mismo tipo y vencimiento. Se abre con un débito pequeño, que es la pérdida máxima, y alcanza su ganancia máxima si el precio termina exactamente en el strike central. Es una apuesta de precio puntual con riesgo definido.
Cómo se construye: la estructura 1-2-1
Con calls: compras una call baja, vendes dos calls centrales y compras una call alta, con la misma distancia entre strikes. Equivale a un bull call spread más un bear call spread que comparten el strike central. También puede construirse solo con puts.
Cuándo se usa
Cuando la visión es que el precio terminará cerca de un nivel concreto al vencimiento. Su bajo costo hace que la relación entre ganancia máxima y pérdida máxima parezca atractiva, pero la ganancia máxima requiere precisión.
Ganancia máxima, pérdida máxima y breakeven
- Compras call 95 + call 105
- $6.21 + $1.17 = $7.38
- Vendes 2 calls 100
- 2 × $3.02 = $6.04
- Débito = pérdida máxima
- $1.34 ($134)
- Ganancia máxima (acción en $100)
- ($5 − $1.34) × 100 = $366
- Puntos de equilibrio
- $96.34 y $103.66
Resultado al vencimiento — butterfly 95 / 100 / 105
Riesgos
Mueve el strike central en la calculadora de opciones para ver cómo cambia el pico.
Variantes de la butterfly
Además de la butterfly con calls existen la versión con puts, con el mismo perfil, y la iron butterfly, que combina puts y calls y se abre con crédito. Las tres tienen la misma forma de pico al vencimiento si los strikes coinciden.
Una butterfly no tiene que estar centrada en el precio actual. Si colocas el strike central por encima, expresas la idea de que el precio subirá hasta ese nivel concreto; si lo colocas por debajo, la idea es una caída hasta allí. Estas versiones descentradas suelen costar menos, porque el precio tiene que moverse para llegar al pico.
También existen butterflies con alas de distinto ancho (broken wing), que cambian el riesgo en uno de los lados. Añaden complejidad y pueden dejar una pérdida mayor en el lado más ancho, así que conviene entender bien la versión simétrica antes de explorarlas.
Por tener cuatro opciones, la butterfly es sensible a los costos de transacción. Con un débito de solo $1.34, unos pocos centavos de diferencia en la ejecución cambian mucho su relación riesgo-recompensa. Las órdenes limitadas sobre el spread completo y los subyacentes con opciones líquidas son casi imprescindibles.
Preguntas frecuentes
¿Por qué se llama mariposa?
Por la forma del gráfico de resultado: un cuerpo puntiagudo en el strike central y dos alas planas a los lados, donde la pérdida queda fija en el débito pagado.
¿Qué pasa con una butterfly antes del vencimiento?
Antes del vencimiento el valor del spread suele moverse poco, porque las opciones conservan valor temporal. La forma de pico se marca sobre todo en los últimos días, lo que también hace que el resultado cambie rápido cerca del vencimiento.
Términos relacionados
Contenido educativo. No es asesoría financiera ni una recomendación para comprar o vender ningún instrumento. El trading de opciones implica un riesgo sustancial de pérdida.
