En resumen
- Un covered call combina 100 acciones que ya tienes con la venta de un call sobre esas mismas acciones. Cobras una prima a cambio de comprometerte a vender las acciones al strike.
- La prima baja un poco tu punto de equilibrio, pero también pone un techo a tu ganancia: si la acción sube mucho, la vendes al strike y te pierdes el resto de la subida.
- El riesgo principal sigue siendo el de la acción. Si cae con fuerza, la prima cobrada solo amortigua una pequeña parte de la pérdida.
- Elegir strike y vencimiento es elegir el equilibrio entre prima cobrada y subida que estás dispuesto a ceder.
En este artículo
- 01¿Qué es un covered call?
- 02Ejemplo de covered call paso a paso
- 03Qué pasa al vencimiento en cada escenario
- 04¿Qué es la asignación y cuándo puede ocurrir?
- 05Cómo elegir el strike de un covered call
- 06Cómo elegir el vencimiento
- 07Qué hacer antes del vencimiento
- 08¿Cuándo no tiene sentido un covered call?
- 09Errores comunes con los covered calls
- 10Covered call frente a vender un put
- 11Lista de comprobación antes de abrir un covered call
¿Qué es un covered call?
Un covered call (o call cubierta) es una estrategia de opciones que consiste en tener 100 acciones de una empresa y vender un contrato call sobre esas mismas acciones. A cambio de la prima que cobras, te comprometes a vender tus acciones al precio del strike si el comprador del call ejerce su derecho antes o al vencimiento.
Se llama «cubierta» porque las acciones respaldan la obligación: si te asignan, entregas acciones que ya tienes. Vender un call sin tener las acciones (un call «descubierto») es una posición muy distinta, con riesgo teóricamente ilimitado. Si necesitas repasar qué es un call, un strike o una prima, empieza por calls y puts explicados y por qué son las opciones financieras.
| Pieza | Qué haces | Qué obtienes | Qué asumes |
|---|---|---|---|
| 100 acciones | Las compras o ya las tienes | Toda la subida hasta el strike | Toda la bajada de la acción |
| 1 call vendido | Vendes el derecho a comprarte las acciones al strike | La prima, cobrada al abrir | La obligación de vender al strike |
Ejemplo de covered call paso a paso
Usaremos una acción hipotética, no una recomendación. Todas las cifras salen del mismo modelo de Black-Scholes: acción a $100, volatilidad implícita del 25%, tipo de interés del 4%, sin dividendos y 30 días al vencimiento.
- Coste de las acciones (100 × $100)
- $10,000
- Prima cobrada por el call 105
- $1.17 ($117 por contrato)
- Coste neto de la posición
- $9,883
- Punto de equilibrio (100 − 1.17)
- $98.83
- Ganancia máxima ((105 − 100 + 1.17) × 100)
- $617
- Pérdida máxima (si la acción llega a $0)
- $9,883
Cifras ilustrativas del modelo, sin comisiones. La Delta del call 105 es de unos 0.27, así que la posición completa se comporta, a corto plazo, como unas 73 acciones en lugar de 100.
Resultado al vencimiento del covered call 105
Qué pasa al vencimiento en cada escenario
| Precio al vencimiento | Qué pasa con el call | Covered call | Solo acciones |
|---|---|---|---|
| $115 | Te asignan: vendes a $105 | +$617 | +$1,500 |
| $105 | Vence en el límite; la asignación es posible | +$617 | +$500 |
| $104 | Vence sin valor | +$517 | +$400 |
| $100 | Vence sin valor | +$117 | $0 |
| $95 | Vence sin valor | −$383 | −$500 |
| $80 | Vence sin valor | −$1,883 | −$2,000 |
- Si la acción sube por encima de $105, te asignan y vendes a $105. Tu resultado se queda en $617 por mucho que suba: en el escenario de $115, renuncias a $883 que habrías ganado solo con las acciones.
- Si la acción se queda entre $100 y $105, el call vence sin valor, conservas las acciones y la prima. Es el escenario donde la estrategia rinde mejor frente a tener solo las acciones.
- Si la acción baja, la prima de $117 compensa parte de la pérdida, pero solo esa cantidad. Con la acción en $80, pierdes $1,883 en lugar de $2,000.
¿Qué es la asignación y cuándo puede ocurrir?
La asignación ocurre cuando el comprador del call ejerce su derecho y tú, como vendedor, tienes que entregarle tus 100 acciones al precio del strike. Tu bróker vende las acciones automáticamente y abona en tu cuenta el strike multiplicado por 100, más la prima que ya habías cobrado.
- Al vencimiento, un call que termina dentro del dinero (acción por encima del strike) suele ejercerse automáticamente.
- Antes del vencimiento, las opciones sobre acciones de EE. UU. son de estilo americano y pueden ejercerse en cualquier momento. No es lo habitual mientras al call le quede valor temporal, pero puede pasar.
- Cerca de una fecha ex-dividendo, la asignación anticipada es más probable si el dividendo es mayor que el valor temporal que le queda al call: al comprador le compensa ejercer para cobrarlo.
Si no quieres vender tus acciones, puedes recomprar el call antes del vencimiento para cerrar la obligación. Si la acción subió, esa recompra costará más de lo que cobraste, y la pérdida en el call se compensa con la ganancia en las acciones.
Cómo elegir el strike de un covered call
El strike decide cuánto cobras y cuánta subida te quedas. Cuanto más cerca del precio actual, más prima y menos espacio para subir; cuanto más lejos, menos prima y más espacio.
| Strike del call | Prima | Delta del call | Ganancia máxima | Punto de equilibrio |
|---|---|---|---|---|
| $100 (ATM) | $3.02 | 0.53 | $302 | $96.98 |
| $102.50 | $1.94 | 0.40 | $444 | $98.06 |
| $105 | $1.17 | 0.27 | $617 | $98.83 |
| $110 | $0.35 | 0.11 | $1,035 | $99.65 |
- Strike at-the-money ($100): la prima más alta y el punto de equilibrio más bajo, pero ninguna subida para ti y una asignación casi tan probable como no.
- Strike fuera del dinero ($105): un equilibrio entre prima y espacio para que la acción suba.
- Strike muy alejado ($110): dejas casi intacta la subida, pero la prima es tan pequeña que apenas cambia tu riesgo.
Cómo elegir el vencimiento
| Días al vencimiento | Prima del call | Prima por día | Delta | Theta por día |
|---|---|---|---|---|
| 14 | $0.45 | $0.032 | 0.17 | −$0.047 |
| 30 | $1.17 | $0.039 | 0.27 | −$0.043 |
| 45 | $1.77 | $0.039 | 0.32 | −$0.038 |
| 60 | $2.33 | $0.039 | 0.36 | −$0.035 |
Un vencimiento más largo paga más prima en total, pero te compromete durante más tiempo a vender al strike y deja más margen para que la acción lo supere. Un vencimiento más corto paga menos, te obliga a decidir más a menudo y es más sensible a movimientos bruscos cerca del final. La Theta del call vendido trabaja a tu favor: es el valor temporal que pierde cada día si la acción no se mueve.
Qué hacer antes del vencimiento
- 01
Dejarlo vencer
Si la acción está por debajo del strike, el call vence sin valor, conservas acciones y prima, y puedes decidir si vendes otro call.
- 02
Recomprar el call
Cierras la obligación pagando el precio actual del call. Tiene sentido si ya capturaste la mayor parte de la prima o si quieres conservar las acciones ante una subida.
- 03
Hacer un roll
Recompras el call actual y vendes otro con un vencimiento posterior, a veces con un strike más alto. Es una operación nueva: evalúala con sus propios números, no solo para evitar la asignación.
- 04
Aceptar la asignación
Vendes las acciones al strike y te quedas con la ganancia máxima calculada al abrir. Si lo planeaste así, la estrategia hizo exactamente lo que debía.
¿Cuándo no tiene sentido un covered call?
- Si no quieres tener la acción. La estrategia empieza por las 100 acciones; si su riesgo no te parece aceptable, la prima no lo cambia.
- Si esperas una subida fuerte y no quieres vender. El techo del strike es justo lo que limita ese escenario.
- Antes de eventos que pueden mover mucho la acción, como un reporte de resultados: la prima es más alta, pero también el riesgo de un gap a la baja o de una subida que te obliga a vender.
- Si 100 acciones son una parte demasiado grande de tu cuenta. Un solo contrato concentra todo el riesgo de esas acciones; revisa el tamaño de tu posición antes de empezar.
Errores comunes con los covered calls
- Elegir la acción por la prima. Una prima alta suele reflejar una volatilidad implícita alta: el mercado espera movimientos grandes, también a la baja.
- Tratar la prima como un ingreso seguro. La prima se cobra, pero el resultado de la posición depende de lo que haga la acción. Un mes con prima cobrada puede terminar en pérdida.
- Vender un strike por debajo de tu coste sin darte cuenta: si te asignan, vendes con pérdida en las acciones aunque la prima la reduzca.
- Olvidar los dividendos y la asignación anticipada, sobre todo en las semanas cercanas a una fecha ex-dividendo.
- Hacer rolls sin fin para no ser asignado, cerrando el call con pérdida una y otra vez en lugar de aceptar el resultado que se planeó al abrir.
Covered call frente a vender un put
Como muestra el gráfico, un covered call tiene el mismo perfil al vencimiento que vender un put con el mismo strike: ganancia limitada y riesgo concentrado en la caída del subyacente. La diferencia práctica es el punto de partida: en el covered call ya tienes las acciones; vendiendo un put cobras una prima por comprometerte a comprarlas. Lo explicamos en vender puts: el cash-secured put. Si prefieres limitar también la pérdida, un credit spread define el riesgo máximo desde el primer momento.
Nivel 1
Estrategias con opciones, desde la base
Aprende cómo se construyen y gestionan las estrategias de opciones paso a paso, con gestión de riesgo y clases en vivo.
Lista de comprobación antes de abrir un covered call
- 01
¿Tendrías estas 100 acciones sin la opción?
Si la respuesta es no, el covered call no la convierte en una buena idea.
- 02
¿Cuánto puedes perder si la acción cae un 20% o un 30%?
Calcúlalo antes, réstale la prima y comprueba que cabe en tu plan con la calculadora de gestión de riesgo.
- 03
¿Estás dispuesto a vender al strike?
Elige un strike al que la asignación te parezca un resultado aceptable, no un problema.
- 04
¿Hay resultados o dividendos antes del vencimiento?
Ambos cambian el riesgo: los resultados, por el movimiento; los dividendos, por la asignación anticipada.
Preguntas frecuentes
¿Qué pasa si la acción sube mucho en un covered call?
Lo más probable es que te asignen y vendas tus 100 acciones al strike. Te quedas con la subida hasta el strike más la prima, pero no con lo que la acción suba por encima. En el ejemplo, con la acción a $115 ganas $617 en lugar de los $1,500 que habrías ganado solo con las acciones.
¿Se puede perder dinero con un covered call?
Sí. Si la acción cae por debajo del punto de equilibrio (precio de compra menos la prima), la posición pierde, y la pérdida puede ser casi tan grande como la de tener solo las acciones. La prima solo compensa una pequeña parte de una caída fuerte.
¿Cuántas acciones necesito para hacer un covered call?
100 acciones por cada contrato call que vendas, porque un contrato estándar cubre 100 acciones. Con 300 acciones puedes vender hasta tres calls cubiertos sobre ellas.
¿Un covered call genera ingresos?
Cobras una prima al vender el call, pero eso no equivale a una ganancia asegurada: el resultado total depende de lo que haga la acción. Una prima cobrada puede quedar anulada por una caída del precio, y en una subida fuerte limitas tu ganancia.
¿Puedo cerrar un covered call antes del vencimiento?
Sí. Recompras el call que vendiste y quedas solo con las acciones. Si el call vale menos que cuando lo vendiste, cierras con ganancia en la opción; si la acción subió, la recompra costará más que la prima cobrada.
¿Qué diferencia hay entre un covered call y un call descubierto?
En el covered call tienes las 100 acciones que tendrías que entregar si te asignan. En un call descubierto no las tienes: si la acción sube, tendrías que comprarlas al precio de mercado para entregarlas, y la pérdida no tiene un límite teórico. Por eso los brókers exigen niveles de autorización y márgenes muy distintos.
Escrito por
Angie
Fundadora e Instructora Principal
Después de años en el campo de la medicina, Angie encontró en los mercados financieros una nueva pasión. Hoy enseña trading de opciones con un método estructurado basado en disciplina, gestión de riesgo y más de 5 años de experiencia.
Trades by Angie es una plataforma educativa. Todo el contenido, cursos y materiales son únicamente con fines informativos y educativos y no constituyen asesoría financiera, asesoría de inversión ni recomendaciones de trading. El trading de opciones implica un riesgo sustancial de pérdida y no es adecuado para todos los inversionistas. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.
