Vender Puts (Cash-Secured Put): Qué Es y Cómo Funciona

¿Qué es vender un put?

Vender un put es asumir la obligación de comprar 100 acciones de un subyacente a un precio fijado, el strike, si el comprador del contrato decide ejercerlo antes o en el vencimiento. A cambio de esa obligación, el vendedor cobra una prima que es suya pase lo que pase.

Quien compra un put adquiere un derecho a vender; quien lo vende asume la otra cara de ese derecho. Si todavía no tienes claro qué son el strike, la prima y el vencimiento, conviene leer antes qué son las opciones financieras y calls y puts explicados.

¿Qué significa «cash-secured»?

Un cash-secured put (put asegurado con efectivo) es un put vendido en el que mantienes en la cuenta, sin usar, todo el dinero que necesitarías para comprar las 100 acciones al strike. Si vendes un put de strike $47, reservas $4,700. Ese dinero no se puede usar en otra operación mientras la posición está abierta.

¿Cómo funciona un cash-secured put? Ejemplo paso a paso

Usaremos una acción hipotética que cotiza a $50. Es un ejemplo ilustrativo calculado con el modelo de Black-Scholes, no una recomendación sobre ningún valor.

Los tres escenarios al vencimiento

1. 1La acción termina por encima de $47. El put vence sin valor, el comprador no lo ejerce y te quedas con los $54. El efectivo reservado vuelve a estar disponible.
2. 2La acción termina entre $46.46 y $47. Te asignan, pero el coste neto de las acciones ($46.46) queda cerca de su precio de mercado: el resultado está entre cero y $54.
3. 3La acción termina muy por debajo. Te asignan y compras a $47 una acción que vale bastante menos. La prima apenas compensa una pequeña parte de la caída.

¿Cuánto se puede perder vendiendo puts?

Mucho más de lo que se puede ganar. El cash-secured put tiene una ganancia limitada a la prima y un riesgo parecido al de comprar las acciones. En el ejemplo, la ganancia máxima es de $54 y la pérdida teórica máxima, de $4,646.

La comparación más honesta es con comprar 100 acciones a $50 hoy mismo. El put vendido te da un colchón (empiezas a perder por debajo de $46.46, no por debajo de $50) a cambio de renunciar a casi toda la subida.

¿Cómo elegir el strike de un put vendido?

El strike define a la vez cuánto cobras, a qué precio comprarías la acción y qué colchón tienes antes de perder. Cuanto más lejos del precio actual, menos prima y más margen; cuanto más cerca, más prima y más probabilidad de asignación.

• Elige un strike al que de verdad comprarías la acción. Si te asignan, vas a ser accionista; esa es la pregunta principal, no cuánta prima cobras.
• La Delta da una idea aproximada de la exposición, y muchos traders la usan como referencia de lo probable que es la asignación. Es una aproximación del modelo, no una garantía. En las griegas de las opciones se explica por qué.
• Una prima alta suele indicar volatilidad implícita alta, es decir, que el mercado espera movimientos fuertes. No es dinero fácil: es el precio del riesgo adicional.
• Revisa el calendario. Un reporte de resultados antes del vencimiento puede provocar un gap muy por debajo del strike de un día para otro.

¿Qué pasa si me asignan un put vendido?

La asignación significa que el comprador del put ejerce su derecho y tú cumples tu obligación: compras 100 acciones por contrato al precio del strike, usando el efectivo que tenías reservado. Normalmente ocurre al vencimiento si el put está dentro del dinero, aunque en las opciones de estilo americano (la mayoría de las opciones sobre acciones en EE. UU.) puede ocurrir antes, sobre todo si al put le queda muy poco valor temporal.

Después de la asignación tienes una posición en acciones con un coste neto igual al strike menos la prima cobrada ($46.46 en el ejemplo). A partir de ahí, las opciones son las de cualquier accionista: mantenerlas, venderlas o venderles un call encima.

La estrategia de la rueda (wheel)

Muchos traders combinan los dos pasos en un ciclo conocido como la rueda: venden cash-secured puts hasta que les asignan, y una vez tienen las acciones venden covered calls (calls cubiertos) sobre ellas hasta que se las compran al strike del call. Después vuelven a empezar con puts.

Cash-secured put, put descubierto y put credit spread

Vender un put puede hacerse de tres formas con perfiles de riesgo muy distintos. Usando el mismo ejemplo (acción a $50, 30 días):

• Put descubierto (naked put): la misma pérdida potencial, pero con apalancamiento. El bróker solo exige una garantía parcial, así que es posible abrir más contratos de los que podrías pagar si te asignaran todos. Suele requerir un nivel de permisos alto y una cuenta de margen.
• Put credit spread: al comprar un put más bajo, la pérdida máxima queda limitada a la distancia entre strikes menos el crédito. Cobras menos, pero el peor escenario está definido desde el principio. Lo explicamos en qué es un credit spread.

Errores comunes al vender puts

1. 01

   Elegir la acción por la prima

   Las primas más altas suelen estar en las acciones más volátiles o con noticias pendientes. Si no comprarías la acción sin la opción, venderle un put no la convierte en una buena compra.

2. 02

   Olvidar que el efectivo queda bloqueado

   El dinero reservado no se puede usar en otra parte. Vender puts sobre varias acciones a la vez puede comprometer casi toda la cuenta en posiciones que caen juntas si el mercado baja.

3. 03

   Pasar a puts descubiertos sin darte cuenta

   En una cuenta de margen, el bróker puede permitirte vender más puts de los que cubre tu efectivo. Si todos se asignan a la vez, el apalancamiento multiplica la pérdida.

4. 04

   No calcular el tamaño de la posición

   Un contrato equivale a 100 acciones. Decide cuántos contratos vender a partir de la pérdida que aceptarías en una caída fuerte, no de la prima. Lo explicamos en cómo calcular el tamaño de tu posición, y puedes comprobarlo con la calculadora de gestión de riesgo.

5. 05

   Ignorar los eventos antes del vencimiento

   Resultados trimestrales, datos macro o noticias del sector pueden provocar un gap por debajo del strike en una sola sesión, sin oportunidad de cerrar antes.

¿Se puede cerrar un put vendido antes del vencimiento?

Sí. Para cerrar, compras el mismo put que vendiste. Si la acción sigue cerca de $50 cuando han pasado 15 días, el put de $47 valdría unos $0.05 según el modelo, así que recomprarlo cerraría la operación con $49 de los $54 posibles y liberaría el efectivo. Si la acción ha caído a $45 en ese momento, el put valdría unos $1.05 y cerrarlo supondría una pérdida de unos $51.

También es posible renovar (roll) la posición: recomprar el put actual y vender otro con un vencimiento posterior, a veces con un strike más bajo. Renovar no borra la pérdida acumulada; la traslada a una nueva operación y prolonga la exposición, así que conviene decidir de antemano en qué condiciones lo harías y en cuáles no.