En resumen
- El SPX es el índice S&P 500 y sus opciones se liquidan en efectivo, con ejercicio europeo. El SPY es un ETF que replica ese índice, y sus opciones entregan acciones, con ejercicio americano.
- Un contrato de SPX equivale aproximadamente a diez contratos de SPY, porque el ETF cotiza cerca de una décima parte del índice.
- Las opciones vendidas de SPY pueden ser asignadas antes del vencimiento; las de SPX no, porque solo se ejercen al vencimiento.
- El tratamiento fiscal puede ser distinto. Este artículo es educativo y no recomienda ninguno de los dos productos.
En este artículo
- 01¿Cuál es la diferencia entre SPX y SPY?
- 02SPX vs. SPY: comparativa rápida
- 03¿Qué es el SPX y qué es el SPY?
- 04Tamaño del contrato: por qué un SPX equivale a unos diez SPY
- 05Ejercicio europeo vs. americano
- 06Liquidación en efectivo vs. entrega de acciones
- 07Dividendos y riesgo de asignación anticipada en SPY
- 08¿Cómo tributan las opciones del SPX y del SPY?
- 09Liquidez, spreads y costos
- 10Vencimientos diarios
- 11¿Cómo pensar la elección entre SPX y SPY?
¿Cuál es la diferencia entre SPX y SPY?
SPX es el índice S&P 500 y SPY es un fondo cotizado (ETF) que busca replicarlo. Las opciones del SPX son contratos sobre el índice, más grandes, de ejercicio europeo y liquidados en efectivo. Las opciones del SPY son contratos sobre acciones del ETF, unas diez veces más pequeños, de ejercicio americano y con entrega de acciones.
Los dos siguen el mismo mercado, así que el movimiento de fondo es casi idéntico. Lo que cambia es la mecánica del contrato: cuánto vale cada uno, cuándo se puede ejercer, qué recibes si se ejerce y cómo puede tributar. Esas diferencias importan mucho más de lo que parece cuando hay dinero en juego.
SPX vs. SPY: comparativa rápida
| Opciones SPX | Opciones SPY | |
|---|---|---|
| Subyacente | El índice S&P 500 | Acciones de un ETF que replica el índice |
| Tamaño aproximado | Índice × $100 | Precio del ETF × 100 acciones (≈ 1/10 del SPX) |
| Estilo de ejercicio | Europeo: solo al vencimiento | Americano: en cualquier momento |
| Liquidación | En efectivo | Entrega de acciones del ETF |
| Asignación anticipada | No | Posible, sobre todo cerca del ex-dividendo |
| Dividendos | No aplican al contrato | El ETF reparte dividendos que afectan las opciones |
| Tratamiento fiscal en EE. UU. | Puede calificar como contrato de la Sección 1256 | Tratamiento general de opciones sobre acciones/ETF |
¿Qué es el SPX y qué es el SPY?
El S&P 500 es un índice que mide el comportamiento de un grupo amplio de grandes empresas estadounidenses. Un índice no es algo que puedas comprar directamente: es un número calculado. Las opciones sobre el índice, que se negocian con el símbolo SPX, son opciones sobre índices: contratos cuyo valor se basa en ese número.
El SPY es un ETF, un fondo que cotiza como una acción y que mantiene una cartera diseñada para seguir al S&P 500. Como es un activo que sí se compra y se vende, sus opciones funcionan como las de cualquier acción: cada contrato representa 100 acciones del fondo, y al ejercerlas se entregan o reciben esas acciones.
Tamaño del contrato: por qué un SPX equivale a unos diez SPY
Las dos opciones usan un multiplicador de 100, pero sobre precios muy distintos. El ETF cotiza aproximadamente a una décima parte del valor del índice. Con un ejemplo ilustrativo de índice en 5,000 puntos y el ETF en $500:
- Opción SPX con índice en 5,000
- 5,000 × $100 = $500,000
- Opción SPY con ETF en $500
- $500 × 100 = $50,000
- Relación aproximada
- 1 SPX ≈ 10 SPY
- Call ATM a 30 días, SPY (modelo del blog)
- $15.10 → $1,510
- Call ATM a 30 días, SPX (modelo del blog)
- 151 puntos → $15,100
Primas del modelo Black-Scholes del blog, escalado, sin dividendos. En la práctica el ETF cotiza cerca de una décima parte del índice, no exactamente, por sus gastos y el calendario de sus repartos.
Diez calls del ETF cuestan lo mismo que una call del índice y, si el índice sube a 5,100 al vencimiento, las dos posiciones valen $10,000. La consecuencia práctica es de granularidad: con contratos más pequeños puedes ajustar el tamaño de la posición en pasos más finos. Un solo contrato del índice puede representar un riesgo demasiado grande para una cuenta pequeña. Antes de pensar en cualquiera de los dos, calcula cuánto cabe en tu plan con la calculadora de riesgo.
Para tamaños intermedios existe además una versión reducida del índice, el XSP (Mini-SPX), que representa una décima parte del SPX. Comparte con el SPX el ejercicio europeo y la liquidación en efectivo, con un tamaño parecido al del SPY. Su liquidez suele ser menor que la de los otros dos; compruébala en la cadena de opciones antes de operar.
Ejercicio europeo vs. americano
Las opciones del SPX son de estilo europeo: solo pueden ejercerse al vencimiento. Las del SPY son de estilo americano: el comprador puede ejercerlas cualquier día hábil hasta el vencimiento.
Para quien compra opciones, la diferencia rara vez cambia la decisión, porque casi siempre conviene más vender la opción que ejercerla antes de tiempo. Para quien vende opciones, en cambio, es central: con el estilo americano existe la asignación anticipada.
Liquidación en efectivo vs. entrega de acciones
Cuando una opción del SPX vence dentro del dinero, no recibes ni entregas nada del índice: se paga la diferencia en dinero. Es la liquidación en efectivo. Si tienes una call 5,000 y el valor de liquidación es 5,100, recibes 100 × $100 = $10,000, y la posición desaparece.
Una opción del SPY que vence dentro del dinero se ejerce y se traduce en acciones: 100 por contrato. Si vendiste una put y te la asignan, compras 100 acciones del ETF al strike; si vendiste una call sin tenerlas, quedas corto en 100 acciones. Eso puede requerir mucho más capital o margen del que tenías comprometido, y la posición en acciones sigue expuesta al mercado hasta que la cierres.
Liquidación AM y PM
Dentro del SPX hay series con distintas horas de liquidación. Tradicionalmente, las opciones mensuales estándar se liquidan con un valor calculado a partir de los precios de apertura del día de vencimiento (liquidación AM), y la última sesión para negociarlas es la víspera. Las series semanales y diarias suelen liquidarse con el cierre (liquidación PM). Esto significa que dos opciones con la misma fecha pueden comportarse distinto al final. Verifica el tipo de liquidación de cada serie con tu broker antes de operar.
Dividendos y riesgo de asignación anticipada en SPY
El ETF reparte dividendos periódicamente. Antes de la fecha ex-dividendo, el dueño de una call dentro del dinero con poco valor extrínseco puede preferir ejercerla para cobrar el dividendo. Si vendiste esa call, te pueden asignar antes de lo esperado y quedar corto en las acciones el día en que pagan el dividendo.
También existe el pin risk: si el ETF cierra justo alrededor del strike el día del vencimiento, no sabes con certeza si te asignarán. Las opciones del SPX no tienen asignación anticipada ni entrega de acciones, aunque sí pueden tener incertidumbre sobre el valor de liquidación en las series AM.
¿Cómo tributan las opciones del SPX y del SPY?
En Estados Unidos, las opciones sobre índices amplios como el SPX pueden calificar como contratos de la Sección 1256 del código fiscal, lo que puede implicar un tratamiento distinto al de las opciones sobre acciones o ETF como el SPY. El detalle depende de tu situación, de tu residencia fiscal y de las reglas vigentes en cada momento, que pueden cambiar.
Si resides fuera de Estados Unidos, las reglas de tu país pueden ser completamente distintas. Consulta a un profesional fiscal antes de elegir un producto por motivos de impuestos. Este artículo no es asesoría fiscal.
Liquidez, spreads y costos
Los dos productos están entre los contratos de opciones más negociados, así que en las fechas y strikes más populares suele haber volumen e interés abierto abundantes. Aun así, conviene comparar el spread bid-ask en términos relativos y no absolutos: un spread de varios dólares en el SPX puede equivaler, en proporción, a un spread de centavos en el SPY, porque el contrato es diez veces más grande.
Las comisiones y tarifas también pueden diferir. Algunas opciones sobre índices llevan tarifas de bolsa por contrato más altas, aunque por cada dólar de exposición la comparación puede salir distinta. Revisa el detalle de costos en tu broker y calcula el total por posición, no por contrato.
Vencimientos diarios
Ambos productos ofrecen vencimientos muy frecuentes, incluidas series que vencen casi cada día hábil. Eso hizo populares las opciones 0DTE, que vencen el mismo día en que se operan. Que exista un vencimiento diario no significa que sea adecuado para ti: el riesgo gamma y la velocidad del decaimiento temporal son extremos en las últimas horas. Los calendarios de vencimientos los fija la bolsa y pueden cambiar.
¿Cómo pensar la elección entre SPX y SPY?
No te diremos cuál usar, porque depende de tu cuenta, tu estrategia y tu situación fiscal. Sí puedes ordenar la decisión con estas preguntas:
- 01
¿Cabe un contrato en tu regla de riesgo?
Si un solo contrato del índice supera lo que tu plan permite perder, la pregunta ya está respondida por el tamaño. Revisa cómo calcular el tamaño de la posición.
- 02
¿Vas a vender opciones?
Si sí, el estilo de ejercicio y la asignación anticipada pesan mucho. Si solo compras, pesan menos.
- 03
¿Puedes recibir acciones?
Con SPY, una asignación te deja con acciones del ETF. Asegúrate de tener el capital o el margen, o de cerrar antes del vencimiento.
- 04
¿Qué tipo de liquidación tiene la serie?
En el índice, comprueba si es AM o PM y cuándo es la última sesión de negociación.
- 05
¿Qué dice tu asesor fiscal?
El tratamiento fiscal puede inclinar la balanza, pero solo un profesional que conozca tu caso puede confirmarlo.
Si quieres repasar antes las bases, la guía completa de trading de opciones explica contratos, primas y vencimientos desde cero, y puedes ver la forma del resultado de cualquier estrategia en la calculadora de opciones.
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Preguntas frecuentes
¿SPX y SPY son lo mismo?
No. El SPX es el índice S&P 500, un valor calculado que no se puede comprar directamente. El SPY es un ETF que busca replicar ese índice y cotiza como una acción. Siguen el mismo mercado, pero sus opciones tienen tamaños, estilos de ejercicio, formas de liquidación y posibles tratamientos fiscales distintos.
¿Cuántos contratos de SPY equivalen a uno de SPX?
Aproximadamente diez. Los dos usan un multiplicador de 100, pero el ETF cotiza cerca de una décima parte del valor del índice. Con el índice en 5,000 y el ETF en $500, un contrato del índice representa $500,000 y uno del ETF $50,000. La relación no es exacta porque el ETF tiene gastos y reparte dividendos.
¿Las opciones del SPX pueden ser asignadas antes del vencimiento?
No. Son de estilo europeo y solo se ejercen al vencimiento, liquidándose en efectivo. Las del SPY son de estilo americano y una opción vendida puede ser asignada en cualquier momento, sobre todo una call dentro del dinero antes de la fecha ex-dividendo. Aun así, las posiciones del SPX pueden tener riesgo de liquidación en las series AM.
¿Qué es la liquidación AM y PM en el SPX?
Es el momento con el que se calcula el valor final. En la liquidación AM, típica de las mensuales estándar, el valor se obtiene de los precios de apertura del día de vencimiento y la negociación termina la víspera. En la PM, habitual en semanales y diarias, se usa el cierre. Confirma el tipo de cada serie con tu broker.
¿Las opciones del SPX tienen ventajas fiscales?
En Estados Unidos, las opciones sobre índices amplios pueden calificar como contratos de la Sección 1256, con un tratamiento distinto al de las opciones sobre acciones o ETF. Depende de tu residencia fiscal y de las reglas vigentes, que pueden cambiar. Consulta a un profesional fiscal antes de tomar decisiones por motivos de impuestos.
¿Qué es el XSP?
Es una versión reducida de las opciones sobre el S&P 500, equivalente a una décima parte del SPX. Mantiene el ejercicio europeo y la liquidación en efectivo, con un tamaño parecido al de las opciones del SPY. Su volumen suele ser menor, así que conviene revisar el spread bid-ask y el interés abierto antes de operar.
Escrito por
Angie
Fundadora e Instructora Principal
Después de años en el campo de la medicina, Angie encontró en los mercados financieros una nueva pasión. Hoy enseña trading de opciones con un método estructurado basado en disciplina, gestión de riesgo y más de 5 años de experiencia.
Trades by Angie es una plataforma educativa. Todo el contenido, cursos y materiales son únicamente con fines informativos y educativos y no constituyen asesoría financiera, asesoría de inversión ni recomendaciones de trading. El trading de opciones implica un riesgo sustancial de pérdida y no es adecuado para todos los inversionistas. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.
