En resumen
- Antes de un reporte de resultados la volatilidad implícita sube porque nadie sabe qué cifras saldrán. Las opciones se encarecen.
- El precio del straddle ATM del vencimiento más cercano es una estimación rápida del movimiento que el mercado ya descuenta.
- Después del anuncio la IV cae de golpe (IV crush). Una opción comprada puede perder valor aunque aciertes la dirección.
- Vender prima tampoco es gratis: un gap que supere el movimiento esperado puede atravesar tus strikes vendidos de una sola vez.
En este artículo
- 01¿Qué pasa con las opciones en earnings?
- 02¿Qué son los earnings?
- 03¿Por qué sube la volatilidad implícita antes de earnings?
- 04¿Cómo se calcula el movimiento esperado en earnings?
- 05¿Qué es el IV crush en earnings?
- 06¿Qué le pasa a cada tipo de posición en earnings?
- 07Comparación: comprar, vender o spread en earnings
- 08¿Cómo saber cuándo reporta una empresa?
- 09Gaps y horario extendido: lo que no puedes controlar
- 10Errores comunes con opciones en earnings
¿Qué pasa con las opciones en earnings?
Alrededor de un reporte de resultados, las opciones se encarecen antes del anuncio porque sube la volatilidad implícita, y se abaratan de golpe después, cuando esa incertidumbre desaparece. Por eso, en earnings no basta con acertar la dirección: el resultado depende de si el movimiento real supera o no al que el mercado ya había puesto en el precio.
Esta guía explica qué son los earnings, por qué inflan la volatilidad implícita, cómo estimar el movimiento esperado y qué le ocurre a cada tipo de posición cuando se publica el reporte. Todos los números salen de un modelo hipotético, no de una empresa real.
¿Qué son los earnings?
Los earnings son el reporte de resultados que las empresas que cotizan publican cada trimestre: ingresos, beneficio por acción y, a menudo, sus previsiones para los meses siguientes. El mercado compara esas cifras con lo que esperaban los analistas, y la diferencia puede mover la acción con fuerza en cuestión de minutos. Tienes la definición completa en el glosario: earnings.
La mayoría de las empresas publica fuera del horario regular, antes de la apertura o después del cierre. Eso significa que la reacción suele aparecer como un gap: la acción cierra a un precio y abre a otro muy distinto, sin cotizar en medio. Para un trader de opciones, ese salto es lo que define el resultado, porque no hay manera de salir a mitad de camino durante la sesión regular.
¿Por qué sube la volatilidad implícita antes de earnings?
La prima de una opción incluye un precio por la incertidumbre. Antes del reporte, nadie sabe si las cifras sorprenderán, así que quien vende opciones exige cobrar más por asumir ese riesgo, y quien compra acepta pagarlo. El resultado es que la volatilidad implícita del vencimiento que incluye el anuncio sube por encima de lo normal, a veces mucho.
En nuestro ejemplo, una acción hipotética de $100 tiene normalmente una IV del 25%. Una semana antes del reporte, la IV del vencimiento a 7 días sube al 60%. El efecto en el precio de las opciones es directo:
| Volatilidad implícita | Call 100 | Put 100 | Straddle total |
|---|---|---|---|
| 25% (sin evento) | — | — | $2.76 |
| 60% (antes de earnings) | $3.35 | $3.27 | $6.62 |
El mismo par de opciones cuesta más del doble solo porque hay un evento dentro del vencimiento. Esa prima extra no es un error del mercado: es el precio de un riesgo real. Puedes ver cómo cada nivel de IV cambia la prima con la calculadora de opciones o repasar el concepto de vega, la griega que mide esa sensibilidad.
¿Cómo se calcula el movimiento esperado en earnings?
El movimiento esperado es el rango de precio que el mercado descuenta para el evento. Hay dos maneras habituales de estimarlo, y conviene saber que dan cifras distintas:
- Precio de la acción
- $100
- Straddle ATM a 7 días (3.35 + 3.27)
- $6.62
- Rango según el straddle
- $93.38 – $106.62
- Una desviación estándar: 100 × 0.60 × √(7/365)
- ±$8.31
- Rango de una desviación estándar
- $91.69 – $108.31
El straddle ATM equivale aproximadamente a 0.8 desviaciones estándar. Muchos traders usan el straddle como referencia rápida porque se lee directamente en la cadena. Ninguna de las dos cifras es un límite: el precio puede terminar fuera de ambos rangos.
La calculadora de earnings hace esta cuenta por ti: con el precio, la IV y los días al vencimiento, muestra a qué distancia queda cada strike del movimiento esperado. Sirve para poner en contexto una posición, no para predecir hacia dónde irá el precio.
¿Qué es el IV crush en earnings?
El IV crush es la caída brusca de la volatilidad implícita una vez publicado el reporte. La incertidumbre que justificaba la prima extra desaparece en un instante, y con ella buena parte del valor extrínseco de las opciones. En nuestro ejemplo, a la mañana siguiente queda un día menos y la IV vuelve al 28%.
| Precio tras el reporte | Valor del call | Resultado por contrato |
|---|---|---|
| $100 (sin cambio) | $1.46 | −$189 |
| $102 (+2%) | $2.71 | −$64 |
| $103 (+3%) | $3.47 | +$12 |
| $105 (+5%) | $5.21 | +$186 |
La lectura es incómoda: la acción sube un 2%, el comprador del call acierta la dirección y aun así pierde $64 por contrato. Necesita una subida cercana al 3% solo para quedar en tablas. El IV crush le quitó más valor del que le aportó el movimiento. Es la misma lógica que explicamos con más detalle en la guía de volatilidad implícita.
¿Qué le pasa a cada tipo de posición en earnings?
No hay una forma de operar earnings que funcione siempre. Lo que sí se puede hacer es entender qué apuesta implícita hace cada estructura y qué escenario la daña. Estas son las tres familias más comunes, con los números del mismo ejemplo.
1. Comprar opciones: necesitas más movimiento del descontado
Quien compra un call, un put o un straddle antes del reporte paga la prima inflada. Para ganar, el movimiento real tiene que superar al que ya está en el precio, y además compensar el IV crush.
| Precio tras el reporte | Valor del straddle | Resultado por contrato |
|---|---|---|
| $100 | $2.86 | −$376 |
| $95 (−5%) | $5.19 | −$143 |
| $105 (+5%) | $5.35 | −$127 |
| $110 (+10%) | $10.07 | +$345 |
Un movimiento del 5% en cualquier dirección, que parece grande, no alcanza: queda por debajo del movimiento esperado de $6.62. El riesgo de la compra está definido, pero la probabilidad de que el movimiento real supere al descontado suele ser menor de lo que intuimos. Puedes comparar con la guía de straddle y strangle.
2. Vender prima sin cobertura: el riesgo está en el gap
Vender opciones antes de earnings cobra la prima inflada y se beneficia del IV crush. El problema es el otro lado: si la acción salta más allá del strike vendido, la pérdida puede ser mucho mayor que lo cobrado, y el salto ocurre de noche, cuando no puedes hacer nada. Una call descubierta tiene, en teoría, pérdida ilimitada; una put descubierta, una pérdida que puede llegar hasta casi el strike completo.
3. Spreads de riesgo definido: el IV crush ayuda, pero con un techo de pérdida
Una alternativa es vender prima dentro de una estructura con alas compradas, como un iron condor. En el ejemplo, un condor 90/95/105/110 abierto antes del reporte cobra $1.87, y su pérdida máxima queda limitada a $313 por contrato.
- Compras put 90
- −$0.38
- Vendes put 95
- +$1.31
- Vendes call 105
- +$1.49
- Compras call 110
- −$0.55
- Crédito total
- $1.87 ($187 por contrato)
- Pérdida máxima ((5 − 1.87) × 100)
- −$313
- Puntos de equilibrio al vencimiento
- $93.13 y $106.87
Iron condor 90/95/105/110 al vencimiento
| Precio tras el reporte | Costo de cierre | Resultado por contrato |
|---|---|---|
| $100 | $0.26 | +$161 |
| $104 | $0.98 | +$89 |
| $108 | $2.74 | −$87 |
| $112 | $4.29 | −$242 |
| $88 | $4.49 | −$262 |
El IV crush trabaja a favor del vendedor cuando el precio se queda dentro del rango. Cuando el gap lo atraviesa, la pérdida se acerca a la máxima, pero no la supera: esa es la diferencia frente a vender sin cobertura. Fíjate también en la asimetría: lo que se gana en el mejor caso es menor que lo que se pierde en el peor. Por eso el tamaño de la posición se decide con la pérdida máxima, no con el crédito. Repasa cómo en tamaño de posición en opciones.
Comparación: comprar, vender o spread en earnings
| Enfoque | Qué necesita para ganar | Riesgo principal | Pérdida máxima |
|---|---|---|---|
| Comprar call, put o straddle | Un movimiento mayor que el descontado | IV crush con poco movimiento | La prima pagada |
| Vender prima sin cobertura | Que el precio se quede dentro del rango | Un gap más allá del strike vendido | Muy grande o ilimitada |
| Spread de riesgo definido (vertical, condor) | Que el precio no atraviese los strikes vendidos | Gap que lleva la posición a la pérdida máxima | Ancho del spread menos el crédito |
| No operar el evento | — | Ninguno del evento | — |
La última fila no es una broma. Para quien está aprendiendo, una decisión razonable es no tener posiciones abiertas que crucen la fecha del reporte, o al menos saber con exactitud cuánto puede costar si el movimiento es el doble del esperado.
¿Cómo saber cuándo reporta una empresa?
Antes de abrir cualquier posición de opciones, revisa si hay un reporte antes del vencimiento. Muchos traders pierden dinero no por operar earnings a propósito, sino por no saber que había uno dentro de su fecha de vencimiento.
- 01
Busca la fecha en la sección de relaciones con inversionistas
La propia empresa publica la fecha y la hora del reporte. Es la fuente más fiable.
- 02
Distingue fecha confirmada de estimada
Muchas plataformas muestran fechas estimadas semanas antes. Hasta que la empresa la confirma, puede cambiar.
- 03
Anota si es antes de la apertura o después del cierre
Define qué día cae el gap y, por tanto, qué sesión vive el IV crush.
- 04
Compara la IV de vencimientos antes y después del evento
En la cadena de opciones, el vencimiento que incluye el reporte suele mostrar una IV claramente mayor que el siguiente.
- 05
Decide la pérdida máxima antes de entrar
Con la calculadora de riesgo, confirma que el peor escenario cabe en tu plan.
Gaps y horario extendido: lo que no puedes controlar
La acción puede negociarse en horario extendido justo después del reporte, pero la mayoría de las opciones sobre acciones solo cotizan en horario regular. Eso significa que verás el precio de la acción moverse por la noche sin poder ajustar tus opciones hasta la apertura del día siguiente. Verifica con tu bróker en qué horario se pueden operar las opciones que tienes.
Además, a la apertura los spreads entre bid y ask suelen ser más amplios durante los primeros minutos. Cerrar una posición en ese momento puede costar más de lo que el modelo sugiere. Usar órdenes limitadas en vez de órdenes de mercado ayuda a no regalar ese costo.
Errores comunes con opciones en earnings
- Comprar opciones solo porque crees saber la dirección. Sin un movimiento mayor que el descontado, el IV crush puede convertir el acierto en pérdida.
- Vender prima sin calcular el peor gap. El crédito parece atractivo hasta que el precio salta más allá del strike vendido.
- No revisar la fecha del reporte. Una posición pensada para otra cosa puede quedar expuesta a un evento que no estaba en tu plan.
- Dimensionar por el crédito o por la prima. En earnings, lo que define cuánto puedes arriesgar es la pérdida máxima.
- Cerrar con órdenes de mercado a la apertura. Los spreads amplios del primer minuto pueden costar una parte relevante del resultado.
Mentoría Avanzada
Aprende a leer la volatilidad implícita antes de un evento
Interpreta la IV, el movimiento esperado y el riesgo de cada estructura, y dimensiona cada operación dentro del riesgo total de tu cuenta.
Preguntas frecuentes
¿Es buena idea comprar opciones antes de earnings?
Depende de si el movimiento real supera al que ya está en el precio. Antes del reporte las opciones están caras por la IV elevada, y después el IV crush les quita valor. Un comprador puede acertar la dirección y perder dinero si el movimiento es menor que el descontado. Es una decisión de riesgo, no una ventaja automática.
¿Qué es el IV crush después de earnings?
Es la caída brusca de la volatilidad implícita en cuanto se publica el reporte. La incertidumbre desaparece y con ella buena parte de la prima extrínseca. En el ejemplo, un call de $3.35 vale $1.46 a la mañana siguiente si la acción no se mueve: el valor perdido no se debió al precio, sino a la caída de la IV.
¿Cómo calculo el movimiento esperado de un reporte?
La forma rápida es sumar el call y el put ATM del vencimiento más cercano que incluye el reporte: ese straddle aproxima el movimiento descontado. La fórmula de una desviación estándar es precio × IV × √(días/365). Dan cifras distintas, y ninguna es un límite. La calculadora de earnings hace la cuenta por ti.
¿Vender opciones en earnings es más seguro que comprarlas?
No necesariamente. El vendedor gana con más frecuencia cuando el precio se queda dentro del rango, pero un solo gap fuerte puede borrar muchas ganancias pequeñas. Sin cobertura, la pérdida puede ser muy grande o ilimitada. Con un spread de riesgo definido la pérdida tiene techo, pero suele ser mayor que el crédito cobrado.
¿Las opciones se pueden operar después del cierre cuando sale el reporte?
La acción puede cotizar en horario extendido, pero la mayoría de las opciones sobre acciones solo se negocian en horario regular. Por eso tu posición queda expuesta al gap sin posibilidad de ajuste hasta la apertura. Confirma con tu bróker el horario de las opciones que operas, porque puede variar según el producto.
¿Cuánto baja la volatilidad implícita después de earnings?
Varía mucho según la empresa y el reporte. En el ejemplo ilustrativo de este artículo, la IV pasa del 60% al 28%. Una forma de anticipar la magnitud es comparar la IV del vencimiento que incluye el reporte con la del vencimiento siguiente: la diferencia sugiere cuánto se debe al evento.
Escrito por
Angie
Fundadora e Instructora Principal
Después de años en el campo de la medicina, Angie encontró en los mercados financieros una nueva pasión. Hoy enseña trading de opciones con un método estructurado basado en disciplina, gestión de riesgo y más de 5 años de experiencia.
Trades by Angie es una plataforma educativa. Todo el contenido, cursos y materiales son únicamente con fines informativos y educativos y no constituyen asesoría financiera, asesoría de inversión ni recomendaciones de trading. El trading de opciones implica un riesgo sustancial de pérdida y no es adecuado para todos los inversionistas. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.
