En resumen
- Cubrir una cartera con opciones es comprar el derecho a vender a un precio mínimo: funciona como un seguro con prima, deducible y fecha de vencimiento.
- La put protectora limita la pérdida a cambio de su prima. El collar abarata esa protección vendiendo un call, a cambio de poner techo a la ganancia.
- La cobertura tiene costo: renovarla cada mes puede consumir una parte importante del rendimiento de la cartera. No se cubre todo, siempre.
- Antes de cubrir: cuánto quieres proteger, desde qué precio, durante cuánto tiempo y cuánto estás dispuesto a pagar.
En este artículo
- 01¿Cómo proteger tu cartera con opciones?
- 02La cobertura como un seguro: prima, deducible y vencimiento
- 03Protective put: cómo funciona, con ejemplo
- 04Collar: protección más barata a cambio de un techo
- 05Spread de put: abaratar la protección sin limitar la subida
- 06¿Cómo cubrir una cartera diversificada?
- 07¿Cuánto cuesta cubrirse de forma permanente?
- 08¿Cuándo no conviene cubrirse?
- 09Cómo decidir una cobertura paso a paso
¿Cómo proteger tu cartera con opciones?
Para proteger una cartera con opciones se compra una put, que da el derecho a vender a un precio fijo hasta una fecha, de modo que por debajo de ese precio la pérdida queda limitada. Se paga una prima, como en un seguro. Para abaratarla se pueden combinar opciones, por ejemplo vendiendo un call (collar) o vendiendo otra put más baja (spread de put).
Esta guía explica cada forma de cobertura con el mismo ejemplo numérico, cuánto cuesta realmente y en qué casos cubrirse no tiene sentido. Si las puts son nuevas para ti, empieza por calls y puts explicados.
La cobertura como un seguro: prima, deducible y vencimiento
La comparación con un seguro de auto es casi exacta, y ayuda a entender todos los costos:
| Seguro de auto | Put de protección |
|---|---|
| Prima que pagas | Prima de la put |
| Deducible: lo que pierdes antes de que el seguro pague | Distancia entre el precio actual y el strike de la put |
| Periodo de cobertura | Hasta la fecha de vencimiento |
| Si no chocas, la prima no se recupera | Si la acción no baja, la put vence sin valor |
| Más cobertura, prima más cara | Strike más alto o plazo más largo, prima más cara |
Igual que con un seguro, la pregunta no es si la cobertura 'vale la pena' en abstracto, sino cuánto riesgo quieres transferir y cuánto estás dispuesto a pagar cada periodo por hacerlo.
Protective put: cómo funciona, con ejemplo
La put protectora es la cobertura más simple: tienes 100 acciones y compras una put sobre ellas. Si la acción cae por debajo del strike, la put gana lo que pierden las acciones y tu pérdida queda fija.
- Valor de las acciones
- $10,000
- Prima de la put 95
- $0.90 × 100 = $90
- Deducible (100 − 95)
- $5 por acción = $500
- Pérdida máxima
- $500 + $90 = $590
- Punto de equilibrio
- $100.90
- Ganancia máxima
- Ilimitada (menos los $90 de prima)
Precios del modelo Black-Scholes del blog (volatilidad implícita 25%, 30 días). Sin comisiones.
Así se compara el resultado con y sin la put en tres escenarios al vencimiento:
| Precio al vencimiento | Sin cobertura | Con put 95 | Diferencia |
|---|---|---|---|
| $80 | −$2,000 | −$590 | La put limita la pérdida |
| $100 | $0 | −$90 | Pagas la prima |
| $120 | +$2,000 | +$1,910 | Cedes la prima |
Protective put: 100 acciones a $100 + put 95
Ese equivalente no es casualidad: por la paridad put-call, acciones más una put tienen la misma forma de resultado que un call. Puedes comprobar cualquier combinación en la calculadora de opciones.
¿Qué strike elegir para la put?
El strike decide el deducible. Una put más cercana al precio actual protege antes pero cuesta más; una más lejana cuesta menos pero deja una caída mayor sin cubrir. Con el mismo modelo a 30 días, la put 100 cuesta $2.69, la 95 cuesta $0.90 y la 90 apenas $0.19. No hay un strike correcto: depende de cuánta caída puedes absorber tú.
Collar: protección más barata a cambio de un techo
El collar añade a la put protectora la venta de un call por encima del precio actual. La prima que cobras por el call paga, total o parcialmente, la put. El precio: si la acción sube por encima del strike del call, esa ganancia adicional ya no es tuya.
- Prima pagada por la put 95
- −$0.90
- Prima cobrada por el call 105
- +$1.17
- Costo neto del collar
- +$0.27 de crédito por acción
- Pérdida máxima (acción ≤ $95)
- (95 − 100 + 0.27) × 100 = −$473
- Ganancia máxima (acción ≥ $105)
- (105 − 100 + 0.27) × 100 = +$527
- Punto de equilibrio
- $99.73
En este ejemplo el collar cobra un pequeño crédito; según los strikes y la volatilidad, también puede costar dinero o salir a costo cero.
Collar 95/105 sobre 100 acciones a $100
Spread de put: abaratar la protección sin limitar la subida
Otra forma de reducir el costo es comprar la put 95 y vender una put más baja, por ejemplo la 90. Es un bear put spread usado como cobertura: la protección funciona entre 95 y 90, y por debajo de 90 vuelves a estar expuesto.
- Put 95 comprada
- −$0.90
- Put 90 vendida
- +$0.19
- Costo neto
- $0.71 por acción = $71
- Protección máxima
- $5 por acción = $500 (entre $95 y $90)
Cuesta $19 menos que la put sola, sin poner techo a la ganancia, pero no protege de una caída mayor al 10%.
Es una cobertura pensada para correcciones moderadas, no para caídas fuertes. Si lo que te preocupa es precisamente una caída grande (el llamado riesgo de cola), el spread no te cubre en ese escenario.
¿Cómo cubrir una cartera diversificada?
Cubrir acción por acción es caro y poco práctico si tienes muchas posiciones. La alternativa habitual es usar opciones sobre índices o sobre un fondo que replique un índice amplio, con una sola cobertura para toda la cartera.
La pieza clave es la beta: cuánto se mueve tu cartera, en promedio, cuando el índice se mueve un 1%. Una cartera con beta 1.2 tiende a caer un 12% cuando el índice cae un 10%; una con beta 0.8, alrededor de un 8%. Para cubrirla se ajusta el tamaño de la cobertura por esa beta.
- Valor de la cartera
- $50,000
- Beta estimada frente al índice
- 1.2
- Exposición equivalente al índice
- $50,000 × 1.2 = $60,000
Ejemplo ilustrativo. La beta se calcula con datos históricos y cambia con el tiempo; la cobertura con un índice protege del movimiento general del mercado, no de la caída de una acción concreta de tu cartera.
Ese es el monto de exposición que la cobertura debería compensar. Con opciones sobre índices, recuerda que muchas son de estilo europeo y se liquidan en efectivo (liquidación en efectivo), y que su tratamiento fiscal puede ser distinto al de las opciones sobre acciones; consulta a un profesional fiscal.
¿Cuánto cuesta cubrirse de forma permanente?
Este es el punto que más se subestima. Una put a 30 días que cuesta el 0.9% del valor de la acción parece barata, pero si la renuevas todos los meses el costo se acumula:
| Cómo se cubre | Costo por periodo | Costo aproximado en un año |
|---|---|---|
| Put a 30 días, renovada cada mes | $0.90 | ≈ $10.80 (≈ 10.8% del valor) |
| Put a 90 días, renovada cada trimestre | $2.41 | ≈ $9.64 (≈ 9.6%) |
| Put a 1 año | $5.77 | $5.77 (≈ 5.8%) |
Supone que la acción y la volatilidad se quedan igual todo el año, lo que nunca ocurre: es una ilustración del orden de magnitud. Muestra dos cosas. Primero, que cubrirse siempre puede costar una parte grande del rendimiento que una cartera de acciones suele aspirar a obtener. Segundo, que la protección a corto plazo es más cara por día, porque el decaimiento temporal se acelera cerca del vencimiento.
La volatilidad implícita también cambia el precio del seguro: cuando el mercado ya está nervioso, las puts se encarecen. La protección suele ser más barata precisamente cuando parece menos necesaria.
¿Cuándo no conviene cubrirse?
- Inversión a muy largo plazo con horizonte de años. Si no vas a vender en una caída, pagar primas de forma continua puede costar más que lo que protege.
- Posiciones pequeñas frente a tu patrimonio. Si una caída de esa posición no cambia tu situación, la cobertura añade costo sin resolver un problema real.
- Cuando la volatilidad implícita está muy alta. El seguro está caro; puede tener más sentido reducir la posición que pagar esa prima.
- Si no entiendes la cobertura completa. Un collar mal gestionado puede terminar vendiendo acciones que no querías vender.
Reducir el tamaño de la posición es la forma de cobertura más simple y no tiene prima. Antes de comprar protección, pregúntate si lo que necesitas es una put o simplemente tener menos exposición. La guía de gestión de riesgo del glosario resume las alternativas.
Cómo decidir una cobertura paso a paso
- 01
Define qué proteges
Una acción concreta o la cartera completa. De eso depende si usas opciones sobre la acción o sobre un índice.
- 02
Fija tu deducible
Qué caída puedes absorber sin cubrir. Eso determina el strike de la put.
- 03
Elige el plazo
Cuánto tiempo necesitas la protección: hasta un evento concreto o de forma continua. Compara el costo por día de cada vencimiento.
- 04
Decide cuánto pagar
Si la put sola es demasiado cara, evalúa un collar (cedes subida) o un spread de put (cedes protección en caídas grandes).
- 05
Calcula la pérdida máxima total
Deducible más prima, por el número de acciones cubiertas. Verifícalo en la calculadora de opciones antes de operar.
- 06
Planifica la gestión
Qué haces si la acción sube mucho, si cae por debajo del strike o cuando se acerca el vencimiento. Escríbelo en tu plan de trading.
Mentoría Avanzada
Gestiona coberturas y estrategias con criterio
En la Mentoría Avanzada profundizas en estrategias con opciones y en la gestión del riesgo de posiciones combinadas, en clases en vivo con Angie.
Preguntas frecuentes
¿Qué es una put protectora?
Es la compra de una put sobre acciones que ya tienes. Te da el derecho a venderlas al strike hasta el vencimiento, así que por debajo de ese precio tu pérdida queda limitada a la diferencia con tu precio de compra más la prima pagada. Si la acción no baja, la put vence sin valor y pierdes la prima.
¿Qué es mejor, una put protectora o un collar?
Depende de qué estés dispuesto a ceder. La put protectora mantiene toda la subida pero cuesta su prima completa. El collar abarata o elimina ese costo vendiendo un call, a cambio de limitar la ganancia por encima del strike del call y de exponerte a que te asignen las acciones.
¿Cuánto cuesta proteger una cartera con opciones?
Depende del strike, del plazo y de la volatilidad implícita. En el modelo del blog, una put a 30 días un 5% por debajo del precio cuesta alrededor del 0.9% del valor de la acción; renovada cada mes, el costo anual puede acercarse al 10%. Por eso cubrirse de forma permanente rara vez es barato.
¿Se puede cubrir una cartera con opciones sobre un índice?
Sí, es la forma habitual de cubrir muchas posiciones a la vez. Se ajusta el tamaño de la cobertura por la beta de la cartera frente al índice. Protege del movimiento general del mercado, pero no de la caída de una acción concreta que se comporte distinto al índice.
¿Cuándo conviene comprar una put de protección?
Suele considerarse antes de un riesgo concreto que no quieres asumir, como un evento importante, o cuando una posición pesa demasiado en tu patrimonio. Ten en cuenta que las puts se encarecen cuando el mercado ya está nervioso. Reducir la posición es una alternativa sin prima.
¿Qué pasa con la put si la acción sube?
La put pierde valor y, si la acción termina por encima del strike al vencimiento, vence sin valor. Pierdes la prima pagada, pero tus acciones conservan toda la subida. Es el equivalente a pagar un seguro que no llegaste a usar.
Escrito por
Angie
Fundadora e Instructora Principal
Después de años en el campo de la medicina, Angie encontró en los mercados financieros una nueva pasión. Hoy enseña trading de opciones con un método estructurado basado en disciplina, gestión de riesgo y más de 5 años de experiencia.
Trades by Angie es una plataforma educativa. Todo el contenido, cursos y materiales son únicamente con fines informativos y educativos y no constituyen asesoría financiera, asesoría de inversión ni recomendaciones de trading. El trading de opciones implica un riesgo sustancial de pérdida y no es adecuado para todos los inversionistas. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.
